CFA — Коэффициенты платежеспособности
Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «CFA — Коэффициенты платежеспособности». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Показатели EBIT (earnings before interest and taxes — прибыль до вычета процентов и налогов) и EBITDA (earnings before interest, taxes, depreciation and amortization — прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации основных средств и нематериальных активов) не установлены международными стандартами финансовой отчетности или национальными стандартами западных стран в качестве обязательных показателей.
Эти и некоторые другие показатели называются non-GAAP financial measures («показатели, не являющиеся финансовыми величинами US GAAP»).
Тем не менее, и EBIT, и EBITDA очень широко используются аналитиками, инвесторами и другими заинтересованными лицами для оценки финансового положения и стоимости компаний.
История возникновения EBITDA
Исторически показатель EBITDA использовался для определения способности компании к обслуживанию долга, то есть данный показатель в сочетании с показателем чистой прибыли служил источником информации о том, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. В первую очередь EBITDA пользовались инвесторы, которые рассматривали компанию не в качестве долгосрочной инвестиции, а в качестве совокупности активов, которые можно выгодно продать по отдельности, при этом EBITDA характеризовал величину, которая может быть направлена на погашение кредитов.
Такая схема (leveraged buyouts — финансируемый выкуп, при котором компания выкупается за счет заемных средств) была широко распространена в 80-х годах. Затем показатель EBITDA стал использоваться большинством компаний и на сегодняшний день стал одним из самых популярных показателей. Он показывает доход, который принес бизнес в текущем периоде, и, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.
Расчет показателей EBIT и EBITDA
Классический расчет данных показателей достаточно прост: чтобы их рассчитать, необходимо начать с показателя чистой прибыли за период:
EBIT = Чистая прибыль – (Процентный расход/доход) – (Налог на прибыль).
Из показателя чистой прибыли необходимо исключить показатели финансовых (процентных) расходов или доходов, налог на прибыль:
EBITDA = EBIT – (Амортизация основных средств и нематериальных активов).
Debt/EBITDA наряду с debt/equity – один из основных показателей, характеризующих долговую нагрузку на бизнес. В расчете фигурирует ЕБИТДА, а это значит, что можно сравнивать компании, работающие в разных странах с отличающимися налоговыми системами. Мультипликатор не лишен недостатков, но это не делает его плохим, просто не нужно сводить комплексный анализ к оценке одного финансового показателя.
Оценка долговой нагрузки – важный элемент фундаментального анализа. Поэтому долг/EBITDA желательно включить в набор показателей для оценки любых акций.
Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.
В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:
- международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
- крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
- умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.
Отличия EBIT и EBITDA от операционной прибыли
Показатели операционной прибыли и EBIT/EBITDA — это разные показатели. Если в классические показатели EBIT/EBITDA включаются все доходы и расходы — операционные и неоперационные (кроме процентов, налогов и амортизации), — то в операционную прибыль не включаются неоперационные доходы и расходы.
Неоперационными (или внереализационными) доходами или расходами считаются нерегулярные или разовые доходы и расходы, не относящиеся к обычной деятельности компании. Например, чаще всего это доходы от инвестиционной деятельности (если такая деятельность не является регулярной для компании), выручка от разовой операции нерегулярной деятельности, расходы, не связанные с деятельностью компании, курсовые разницы, прекращенная деятельность и другие. В то же время прибыль (убыток) от продажи основных средств, резерв по сомнительным долгам, обесценение активов, а также большинство других расходов, как правило, являются частью операционной прибыли.
Операционная прибыль включается в расчет другого non-GAAP-показателя — OIBDA (operating income before depreciation and amortization — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). Как видно из названия показателя, отличия OIBDA от EBITDA — это состав прибыли: OIBDA содержит только операционную прибыль, неоперационные доходы и расходы исключены.
Пример 2
Используя данные примера 1, рассчитаем OIBDA для трех компаний.
Рентабельность OIBDA в данном случае выше рентабельности EBITDA, так как не содержит сумму по статье «Прочие расходы».
Особенности расчета EBIT и EBITDA по данным МСФО-отчетности
Убыток от обесценения
Учет обесценения активов регламентируется МСФО (IAS) 36, а также другими стандартами, регламентирующими учет обесценения соответствующих активов (например, МСФО (IAS) 2, МСФО (IAS) 39).
Классический показатель EBITDA не должен очищаться от убытка от обесценения, однако скорректированные показатели нередко очищаются от подобных «неденежных» статей. Достаточно часто компании убирают из расчета обесценение гудвилла и других нематериальных активов, мотивируя тем, что данные убытки случаются разово и не относятся к регулярной операционной деятельности компании. Кроме этого, аргументацией служит то, что обесценение основных средств и нематериальных активов по смыслу близко амортизации и также должно быть исключено из значения EBITDA.
Процентный доход
Формула расчета EBIT и EBITDA содержит показатель «Процентный (или финансовый) расход» (interest or finance expense). Необходимо учитывать, что имеется в виду чистый результат по начисленным процентным доходам и расходам (net interest expense). Соответственно, начисленный процентный доход следует включить в расчет EBIT и EBITDA (процентный доход следует вычесть из рассчитываемого показателя).
Доля в результате ассоциированных и совместных компаний и операций
Учет инвестиций в ассоциированные и совместные компании и операции регламентируется МСФО (IAS) 28 и МСФО (IFRS) 11.
Классическая формула расчета EBIT и EBITDA не содержит вычитания доли прибыли или убытка ассоциированных и совместных компаний и операций, однако скорректированный показатель нередко может либо очищаться от данного дохода или расхода, либо, как в отчетности Группы «Газпром нефть» в вышеописанном примере 3, корректироваться с учетом специфики участия в результате ассоциированных и совместных компаний и операций.
Чрезвычайные доходы и расходы
В некоторых источниках утверждается, что показатели EBIT и EBITDA исключают суммы чрезвычайных доходов и расходов.
Однако, во-первых, как описано выше, в МСФО (IAS) 1 есть прямое требование не представлять какие-либо статьи доходов и расходов в отчетах, представляющих прибыль или убыток и прочий совокупный доход, или в примечаниях в качестве чрезвычайных статей. Это значит, что в МСФО-отчетности мы не всегда можем увидеть суммы, которые характеризуются предприятием как чрезвычайные или внереализационные доходы или расходы, и, следовательно, не можем использовать их в расчете.
Во-вторых, классическая методология SEC не разрешает очищать EBIT и EBITDA от дополнительных статей, кроме налогов, процентов и амортизации; при этом чистая прибыль по US GAAP (net income) содержит внереализационные расходы и доходы. Поэтому для расчета EBIT и EBITDA данных МСФО-отчетности, которая не содержит выделенных чрезвычайных доходов и расходов, достаточно.
Прибыль/убыток от реализации основных средств и нематериальных активов
Прибыль/убыток от реализации основных средств и нематериальных активов содержится в показателе чистой прибыли за период и не вычитается при расчете EBIT и EBITDA. Однако иногда компании вычитают данную прибыль или убыток в скорректированном показателе, особенно если такая операция достаточно необычна для деятельности компании и сумма операции существенна.
Stock-based compensation (вознаграждения работникам и директорам долевыми инструментами)
Учет вознаграждений, основанных на акциях, регламентируется МСФО (IAS) 19 и МСФО (IFRS) 2. Согласно МСФО, если товары или услуги, полученные или приобретенные в операции, предполагающей выплаты, основанные на акциях, не отвечают критериям признания в качестве активов, то они должны быть признаны как расходы.
Некоторые компании вычитают данные расходы из показателей EBIT или EBITDA как «неденежные» (non-cash), хотя классический метод расчета не предполагает вычета данных расходов.
Налог на прибыль
Учет отражения в отчетности налога на прибыль регламентируется МСФО (IAS) 12. Налог на прибыль включает как текущий налог, так и расход или доход по отложенному налогу на прибыль. Для расчета EBIT и EBITDA необходимо учесть в формуле расчета все начисленные расходы или доходы, касающиеся налога на прибыль.
В некоторых случаях компании для расчета EBIT и EBITDA корректируют показатель налога на прибыль, исправляя налогооблагаемую прибыль на расходы и доходы, которые учитываются при расчете EBIT и EBITDA.
Важно отметить, что в соответствии с МСФО удержанные налоги на прибыль с выплачиваемых дивидендов не включаются в налог на прибыль, а являются составной частью дивидендов и, соответственно, не раскрываются в составе прибыли (убытка) и не включаются в расчет EBIT и EBITDA.
Прочий совокупный доход
В МСФО большое внимание уделено описанию требований к отражению статей в составе прибыли (убытка) или прочего совокупного дохода.
Как правило, к расчету показателей EBIT и EBITDA относятся данные раздела (или отчета) о прибыли (убытке); данные, которые включены в раздел прочего совокупного дохода, обычно не включают в расчет показателей EBIT и EBITDA. Это могут быть суммы переоценки основных средств, нематериальных активов, пенсионных планов, эффективная часть прибылей и убытков от инструментов хеджирования при хеджировании денежных потоков, курсовые и трансляционные разницы, доля в прочем совокупном доходе ассоциированных и совместных компаний, расходы и доходы по отложенным налогам, относящимся к компонентам прочего совокупного дохода, и другие статьи.
Представление EBIT и EBITDA в отчетности МСФО
Чаще всего компании представляют non-GAAP-показатели в дополнительных отчетах, релизах и презентациях, однако нередко EBIT и EBITDA раскрываются в финансовой отчетности.
Показатели EBIT и EBITDA можно раскрывать как в отчете о совокупном доходе, так и в примечаниях — запрета на использование non-GAAP-показателей нет. Нет также прямых требований МСФО о дополнительных раскрытиях расчета non-GAAP-показателей, однако, учитывая важность данных показателей для пользователей, компаниям рекомендуется сделать такое раскрытие.
Ниже показаны примеры отчета о совокупном доходе компаний, у которых показатель амортизации может быть раскрыт в разных частях отчета.
Если в производственной компании амортизация содержится в производственной себестоимости, то, например, в телекоммуникационной компании амортизация может раскрываться отдельной строкой.
Расчет EBITDA по МСФО
Первый подход основан на отчетности, составленной по международным стандартам МСФО или GAAP. Изначально формула для расчета EBITDA представляет собой следующее:
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Расходы по налогу на прибыль – Возмещенный налог на прибыль
+ Чрезвычайные расходы – Чрезвычайные доходы
+ Уплаченные проценты – Полученные проценты
+ Амортизационные отчисления по материальным и нематериальным активам
– Переоценка активов
Расчет EBTIDA в рамках этого подхода, то есть согласно МСФО, является трудоемким, однако дает более точные результаты. Недостаток же этого подхода в несоответствие показателей российским стандартам, часть из этих показателей либо вообще не включены в отчетность, либо рассчитываются иначе и требуют отдельных корректировок.
Расчет EBITDA по РСБУ
Соответственно в России используется второй подход, адаптированный к показателям, публикуемым по стандартам РСБУ.
EBITDA = Прибыль (убыток) от продаж + Амортизационные отчисления
или в расширенном варианте
EBITDA =
Чистая прибыль
+ Налоговые отчисления
+ Проценты по кредитам и займам к уплате
+ Амортизационные отчисления
Прибыль от продаж это строка №2200, чистая прибыль – строка №2400, проценты к уплате – строка №2330, налоговые отчисления – строки №2410, 2421 и 2450 отчета о финансовых результатах (форма №2), а амортизационные отчисления это таблица 3 приложения к балансу (форма №5).
Расчет по второму подходу не такой трудоемкий и сложный, однако, и не дает таких точных результатов.
Отрицательное значение EBITDAсвидетельствует об убыточности компании на операционном уровне, то есть до оплаты процентов по займам, до выплаты налогов и до начисления амортизации.
Ликвидность. Расчет коэффициентов ликвидности.
Определение
Ликвидность – способность активов быть быстро проданными по цене, близкой к рыночной. Ликвидность – способность обращаться в деньги (см. термин «ликвидный активы»).
Обычно различают высоколиквидные, низколиквидные и неликвидные ценности (активы). Чем легче и быстрее можно получить за актив полную его стоимость, тем более ликвидным он является. Для товара ликвидности будет соответствовать скорость его реализации по номинальной цене.
В российском бухгалтерском балансе активы предприятия расположены в порядке убывания ликвидности. Их можно разделить на следующие группы:
А1. Высоколиквидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения)
А2. Быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолженность, т.е. задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)
А3. Медленно реализуемые активы (прочие, не упомянутые выше, оборотные активы)
А4. Труднореализуемые активы (все внеоборотные активы)
Пассивы баланса по степени возрастания сроков погашения обязательств группируются следующим образом:
П1. Наиболее срочные обязательства (привлеченные средства, к которым относится текущая кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, персоналом, бюджетом и т.п.)
П2. Среднесрочные обязательства (краткосрочные кредиты и займы, резервы предстоящих расходов, прочие краткосрочные обязательства)
П3. Долгосрочные обязательства (раздела IV баланса «Долгосрочные пассивы»)
П4. Постоянные пассивы (собственный капитал организации).
Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги по каждой группе активов и пассивов. Идеальным считает ликвидность, при которой выполняются следующие условия:
А1 > П1
А2 > П2
А3 > П3
А4
Например, указанный выше анализ ликвидности по группам можно выполнить автоматически в программе «Ваш финансовый аналитик».
Этот мультипликатор имеют абсолютное значение, поэтому сравнивать компании можно по ним лишь условно.
Формула рыночной капитализации:
Market capitalization = [Цена акций] × [Общее количество штук]
Показатель рыночной капитализации показывает сколько стоит купить всю компанию по последней цене на бирже. Конечно, это лишь условность, поскольку биржевые котировки постоянно меняются и сделать однозначный вывод по ним невозможно.
При подсчёте рыночной капитализации не учитываются выпущенные привилегированные акции, облигации, долги и другие ценные бумаги.
- EPS (прибыль на одну акцию);
- ROE (рентабельность собственного капитала);
- ROA (рентабельность активов);
- ROS (рентабельность продаж);
Важность коэффициента долга / EBITDA и чистого долга / EBITDA
Понятно, что долговой / EBITDA является одним из центральных финансовых критериев, которые рейтинговые агентства используют для оценки кредитоспособности эмитента. Этот коэффициент также используется для оценки кредита компании в случае поглощения долга, а также для оценки того, может ли эмитент обслуживать долг, который он в настоящее время удерживает.Для инвесторов, покупающих хладные или высокодоходные облигации, это соотношение наряду с другими измерениями крайне важно для оценки того, стоит ли добавлять дополнительный риск. Как способность эмитента совершать купонные платежи, так и делать прибыль по основной сумме при погашении оценивается по соотношению долг / EBITDA между прочим. (Подробнее см. Ниже: Нежелательные облигации: все, что вам нужно знать .)
Коэффициент чистого долга / EBITDA считается еще более значимым для инвесторов в более доходных корпоративных облигациях. Это измеряет кредитное плечо, то есть обязательства эмитента за вычетом активов (денежные средства и их эквиваленты), деленные на их EBITDA. Этот чистый долг по отношению к долгу / EBITDA отражает количество лет, в течение которых эмитент должен был погасить всю задолженность, полагая, что ее EBITDA и чистый долг остаются неизменными. Когда у компании больше наличных денег, чем у долга, ее отношение может быть даже отрицательным.
Эта цифра также является популярным измерением с аналитиками, которые хотят определить, может ли компания увеличить свой долг и по-прежнему иметь возможность зарабатывать на купоне и принципе облигации в момент погашения. Все, что выше 4-5, обычно избегают инвесторами, потому что такие оценки указывают на то, что эмитент действительно вряд ли справится с этим бременем и, следовательно, не сможет развивать свой бизнес, если он возьмет на себя больше долговых обязательств.
Пример использования EBITDA
Сравним две компании одного сектора с одинаковым размером чистой прибыли и посчитаем EBITDA на основании исходных данных:
| Показатель (в тыс. руб.) | Компания A | Компания B |
|---|---|---|
| Чистая прибыль | 9000 | 9000 |
| Налог | 2250 | 2250 |
| Проценты | 500 | 350 |
| Амортизация | 200 | 600 |
| EBITDA | 11950 | 12200 |
Судебное производство и экономический метод
Исполнительное производство.
Применяется в случаях, когда должники всячески уклоняются от выполнения обязательств. В данном случае сторона дающая заберет не только долги, но и возместит полученные убытки, судебные издержки. Часто это стимулирует должника на досудебное решение настоящей проблемы, и он погашает задолженность полностью.
Судебное решение включает в себя подачу искового заявления. В нем указываются реквизиты обеих сторон, описывается сложившаяся ситуация, перечисляются предпринятые меры по возврату долга.
К заявлению прикладываются СМС-сообщения, переписка, аудио- и видеозапись переговоров, прочие документы. Они подтверждают фактическую передачу денежных средств и (или) имущества, указывают конкретные сроки, на которые выдаются и дату, когда заберут долг.
Для обеспечения иска на активы должника накладывается арест. Кроме того, ответчику запрещается производить всякие действия, касающиеся спорного предмета
На основании предоставленных доказательств с обеих сторон суд выносит положительное или отрицательное заключение.
Заемные средства и EBITDA
Кроме того, данный показатель применяется для оценки долговой нагрузки на предприятие. Конечно, самым «красноречивым» является в данном случае коэффициент финансового рычага (ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА / СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ). Однако, если рассчитать тот же финансовый рычаг, где в знаменатели дроби будет стоять EBITDA, то мы получим показатель, анализирующий реальную возможность фирмы рассчитаться по долгам, используя лишь создаваемые резервы своей производственной деятельности. Ведь где ж еще предприятие может взять средства для оплаты долгов, если не из прибыли.
Таким образом, с помощью значения EBITDA возможно определить уровень:
- платежеспособности компании;
- вероятности погашения существующих долгов.
Отношение долга к EBITDA демонстрирует возможности предприятия оплачивать свои обязательства. По факту – это показатель долговой нагрузки. Кроме того, сам EBITDA, взятый в чистом виде, отражает интенсивность поступления финансов, которые могут понадобиться для оплаты долгов компании. Практика показывает, что EBITDA — это самый точный показатель, показывающий реальное финансовое состояние компании, наряду с показателем ликвидности.
Таким образом, можно определить финансовый рычаг EBITDA по формуле:
Коэффициент отношение долга к EBITDA = Совокупные обязательства (краткосрочные + долгосрочные) / EBITDA
Считается приемлемым значение коэффициента Debt / EBITDA на уровне, меньше 3. Величина, выше 5, свидетельствует о том, что у предприятия есть реальные трудности с обслуживанием своей задолженности. Кроме указанного экономическая теория выделяет дополнительные производные соотношения к EBITDA, характеризующие долговое здоровье фирмы:
- Net Debt / EBITDA
Чистый долг (все обязательства компании за минусом ее высоколиквидных активов) к EBITDA.
- EBITDA / Interests – отношение прибыли к расходам на оплату процентных платежей.
Лучше разобраться с этим понятием поможет расшифровка этого термина. EBITDA образуется от начальных букв английского финансового термина Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Дословно его можно перевести как «прибыль до уплаты процентов по кредитам, налоговых и амортизационных отчислений». С помощью этого термина можно оценить, насколько предприятие в состоянии приносить прибыль без учета влияния кредитов, налогов и амортизации. Таким образом, инвесторы могут непредвзято оценить прибыльность основной деятельности.
Особенно популярен данный показатель среди крупных компаний. С помощью него международные конгломераты, у которых традиционно большой размер капитальных затрат, могут представлять свою отчетность в более выгодном свете по сравнению со стандартной отчетностью.
Особенности и формула расчета ЕБИТДА
Поскольку EBITDA в основном используют компании, которые уже вышли на мировой рынок, то он рассчитывается по международным стандартам. Это повышает конкурентоспособность отечественной продукции, поскольку в этом случае инвесторы будут располагать более полной информацией.
Это показатель не используют в бухгалтерском учете. Однако для его расчета понадобятся данные из бухгалтерской отчетности. Поскольку они широко доступны, то он выгодно отличается от других показателей рентабельности простотой расчета.
Для расчета ЕБИТДА необходимо располагать следующей информацией:
- чистая прибыль;
- расходы по налогу на прибыль и величина его возмещения;
- чрезвычайные расходы и доходы;
- уплаченные и полученные процентные выплаты;
- амортизационные отчисления;
- переоценка активов.
Все эти показатели, кроме последнего, образуют операционную прибыль (EBIT). Она необходима для расчета EBITDA. Чтобы ее вычислить, следует из валовой прибыли компании вычесть затраты на повседневную деятельность. Для расчета поможет следующая формула:
EBIT = Чистая прибыль + расходы по налогу — возмещенный налог + чрезвычайные расходы — чрезвычайные доходы + проценты уплаченные — проценты полученные
EBIT может иметь только положительное значение. Теперь можно рассчитать и EBITDA
EBITDA = EBIT + амортизационные отчисления – переоценка активов
Следует учесть, что мы вычислили показатель без учета выплат: по налогам, долгам и амортизации.
Однако можно воспользоваться и упрощенной формулой расчета EBITDA:
EBITDA = выручка – операционные расходы
Также формулу расчета показателя можно записать как:
EBITDA = Доходы – Расходы + Налоги + Проценты по долгам + Амортизационные отчисления
Если смотреть данные по балансу по форме 2, то «Доходы» берутся из строки 2110 «Выручка от реализации», а «Расходы» соответственно из строки 2120 «Полная себестоимость». Строки 2410+2421 +/- 2450 образуют «Налоги», а строка 2330 – «Проценты по долгам». Что касается амортизационных отчислений, то их значение следует взять из Приложений или Пояснений.
Чтобы формулы стали понятнее, приведем пример. Для этого воспользуемся упрощенной формулой. Допустим, необходимо вычислить EBITDA для компании «Ромашка». Для этого воспользуемся формулой:
EBITDA = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация
В Пояснении к годовой отчетности указано, что сумма амортизации составляет 60 000 000 руб.
Данные отчета о финансовых результатах ООО «Ромашка» за 2017 год.
| Наименование показателя | Код строки | Данные за год (руб.) |
| Прибыль (убыток) от продаж | 2200 | 332 673 919 |
| Доходы от участия в других организациях | 2310 | 139 211 136 |
| Проценты к получению | 2320 | 67 912 187 |
| Проценты к уплате | 2330 | 119 740 422 |
| Прочие доходы | 2340 | 4 495 250 616 |
| Прочие расходы | 2350 | 4 283 878 698 |
| Прибыль (убыток) до налогообложения | 2300 | 631 428 738 |